На текущий момент ситуация с ликвидностью действительно достаточно «пугающая», и это без учета рисков оттока депозитов (вывод вкладчиками). Структурный дефицит ликвидности в марте 2012 составлял 1 трлн.; в 2013 – 1,915 трлн.; и на конец марта 2014 уже 4,908 трлн.

Как видите динамика «ускорилась». А прогнозы на конец года пока весьма «печальны» — дефицит может достигнут показателя в 7 трлн. И надо не забывать, что существует проблема залогов.

Текущий объем по РЕПО с ЦБР равен 2,983 трлн. + кредиты, обеспеченные нерыночными активами или поручительствами/ другие кредиты – 1,555 трлн. В текущих условиях, продолжается «сжатие» рынка междилерского РЕПО (вопрос рисков на контрагента выходит на первый план). Если в начале 1-го квартала объемы открытых позиций на междилерском РЕПО были в промежутке 412-476 млрд., то к концу квартала они приблизились к 323 млрд.; при этом РЕПО с ЦК достаточно стабильно в районе 50-60 млрд.

Также в марте отмечается резкий рост дисконтов по корпоративным бондам с 10% к 11,7%. По акциям волатильность достаточно большая мин/макс = 11/16%. ОФЗ стабильны в достаточно узком диапазоне 6,9-6,2%.

На рынке валютного СВОПа по операциям с ЦБР – с начала марта устойчивый тренд вверх от нулевых объемов к 488 млрд. рублей. на конец квартала + операции без учета ЦБР составили 1,144 трлн.

В банковском секторе ситуация более критичная, кредитование банками банков имеет устойчивый снижающийся тренд со 109 млрд. в феврале 2014 до 22,6 млрд. в конце 1-го квартала. Кредитование банками небанковских организаций снижалось в меньшем масштабе – от максимума 83 млрд. к 53 млрд. На более-менее стабильном уровне остались лишь «прочие операции» — в районе 80 – 100.

( Читать дальше )

Последняя неделя апреля «стартовала» с повышение ключевой ставки на еще 0,5% (ЦБР «борется» и инфляцией и экономическим ростом...) Это, что логично, нашло отражение и на денежном рынке.

Вчера ЦБР проводил аукцион LTO («тонкая настройка» с учетом изменившихся условий на рынке):
При лимите в 240 млрд.; банки взяли меньше половины — 118 млрд.

• Ставка отсечения, соответственно, номинал (7,5%) 
• Ср.взв.ставка — 7,5812%
• Мин/макс — 7,5/8,1%

Сегодня ЦБР проводил только недельный аукцион (без «настройки»)

Дефицит ликвидности на предстоящую неделю (по строке факторы ликвидности на сайте ЦБР) — рекордный (ессно, со знаком «минус») = -3628 млрд.
 
При этом — лимит был установлен в пределах прошлой недели — 3450 млрд. (против 3440 млрд. неделей ранее). 

А рынок «исполнил» (кстати сегодня ДОФР ЦБР ооочень дооолго пробивал аукцион — многие участники шутили, что Сбер/ВТБ не успел выставиться, а роллироваться на тот объем, который у него есть на фиксе — дорага… ЦБР ждал ;) ), так вот — рынок исполнил 3148 млрд., что несколько меньше объема прошлой недели 3163 млрд. 

( Читать дальше )

Это основополагающий вопрос текущего состояния. Куда же мы все-таки идем??
Сложно ответить на такой вопрос. Однако, я останусь «верен себе» и не буду разводить демагогию на 20 листов о том каким же курсом мы идем... 

Уже с год (наверное) ЦБР говорит, что он перешел от валютного таргетирования к инфляционному. Т.е. (говоря прямо) цель Центрального Банка (ессно, не его личная, а «спущенная сверху») действие на инфляционные процессы (коротко и просто — снижение инфляции).

В конце марта (на Биржевом Форума) ЦБР сказал, что цель — инфляция 4% (это уже при ключевой ставке 7%). Однако, на заседании  25 апреля (читаем через месяц) ключевую ставку поднимают на 0,5% и говорят, что инфляция должна составить не более 6%. Также, хочу заметить, что к 2016 Центральный Банк предполагал «склеить» ставку рефинансирования (8,25%) с ключевой ставкой (с 28.04.14 — 7.5%). И мне кажется, что это все произойдет уже в этом году (с такими темпами изменения инфляции)...

Другое дело, что «насильственное» снижение инфляции Центральным Банком не верно (ИМХО), поскольку это в корне убивает «смысл» экономики — экономический рост. В текущих «реалиях» — со 100% вероятностью (увеличение %% ставок, сокращение инфляции, большой объем оттока капитала) можно говорить об отрицательном экономическом росте. Также, как экономист, я бы не рассматривал инфляцию, как развивающуюся линейно… С учетом того, что инвестиционный сектор (мягко говоря) «скатывается в пропасть» — рост инфляции способствовал бы стимуляции капиталовложений. Во всем мире (практически) ведется политика «количественного смягчения», тогда как у нас (зеркально) «закручивают гайки»… Хотя в целом, учитывая то, что сейчас происходит в банковском (да и не только) секторе — текущая политика ЦБР выглядит вполне «оправданной». Большинство экономистов считают, что инфляция становится негативной для экономики (тем фактором, с которым нужно бороться), когда достигает отметки в 10-15%…

( Читать дальше )

О «насущном», по «следам» Комитета по РЕПО:

Видно, что участники рынка подсократили свои операции и «вняли» рекомендации ЦБР (еще летом 2013) — следить за своими рисками => медленно, но верно операции переходят в раздел РЕПО с ЦК.

Наконец-то (вроде бы, через левое плечо/стучим по дереву) Биржа решилась продлить РЕПО с ЦК до 19:00  — в летнем релизе. Ибо 16:00 — ну совсем рано. Конечно «крупняк» старается регулировать свой к/с уже к 16… И многие опросы показывают именно это время. однако, могу сказать, что эти опросы почти всегда — выборка по крупным участникам, тогда как средние и мелкие «живут моментом» и регулируют к/с под конец рабочего дня — т.е. «самый рынок» это 17-18 часов. т.о. увеличение (хотя бы и в Y0) на 3 часа даст весьма неплохой эффект для банков по части перераспределения ликвидности. 

По модернизации междилерского РЕПО  — возможность отказа от первой части… Ну я и сейчас не вижу особых проблем с этим… Ибо можно отзвонить дилеру и спокойно исполниться сегодня же… Поэтому смысла введения именно в контексте с контрагентами — не вижу. Другой вопрос — ЦБР… И вообще могу сказать, что такой вопрос возник не только у меня, а у многих (после того как я вывесил пост о реализации проектов Биржи на 2014). На текущий момент при отказе от сделки с ЦБР получается следующее весьма «некошерное» условие: «16,5% на неделю на ту сумму, которую не взяли у него...». ИМХО, это совсем дорогой штраф за ошибку по сделке. Бирже => И если уж договариваться о возможности отказа — договариваться надо именно с ЦБР…

( Читать дальше )

По отношению к 4кв. 2013 объем торгов снизился с 55,8 трлн. рублей до 43,3.

Основной объем приходится на Прямое РЕПО с ЦБР и здесь объем снизился с 35,3 до 23,7 – однако это снижение вызвано переходом некоторых участников на сделки с сервисами НРД. Междилерское РЕПО также сократилось с 18,2 до 15,9. А вот РЕПО с ЦК напротив – выросло с 2,4 до 3,7 – участники рынка продолжают «следить за своими рисками». Вообще за год РЕПО с ЦК продолжает «набирать обороты» 1кв 2013 – 0,1; 2кв 2013 – 0,2; 3кв. 2013 – 1,2.

По видам обеспечения: акции, облигации, ОФЗ – также тенденция на снижение с 18,2 до 15,9 трлн.
Однако «внутри» движения разнонаправленные:

• Акции – рост с 7,9 трлн. в 4кв.2013 до 8,2 трлн.
• Облигации – заметное снижение с 7,8 до 5,7
• ОФЗ – также снизились с 2,6 до 2.

Срочность сделок на междилерском РЕПО:

• Внутридневной объем стабилен – 1%
• 1 день – 69% 4кв.2013 против 71% в 1кв.2014
• От 2 до 7 дней – без изменений = 27%
• 8-15 дней – снижение — с 2% до 1%
• 16-90 – 1% и 0,4%
• 91 – год – стабильно = 0,1%

( Читать дальше )

Сегодня в Москве прошел Биржевой Форум 2014. Форум вызвал большой ажиотаж — зарегистрировалось порядка 1400 человек. 

На пленарном заседании собрались главы 3-х основных экономических ведомств и вот основные их тезисы:

А.Улюкаев (Министр экономического развития):
В апреле выйдет новый экономический прогноз (с учетом «новых» факторов)

• Ситуация с факторами производства и потребительским спросом – лучше, чем за тот же период прошлого года.
• Однако прошло сокращение нормы сбережений с 10% до 7%, что обусловлено текущей нестабильностью.
• Отмечается усиление инфляционных рисков и ускорение обращения денег.

Текущая геополитическая ситуация вселяет некоторый оптимизм. В основном идут «словестные» интервенции и локальные меры.

( Читать дальше )

Сегодня ЦБР проводит 2 аукциона:

• «Тонкая настройка» овернайт с лимитом (FTO) — 440 млрд. 
• Недельное РЕПО — 3420 млрд. (рекорд)

• 18 марта недельный лимит — 2840 млрд.
• 11 марта недельный лимит — 2210 млрд.
• 04 марта недельный лимит — 2450 млрд.

Последние несколько дней ЦБР «взял за правило» предлагать на рынке FTO:

• 14 марта — лимит 90 млрд. — взяли 90 млрд.
• 17 марта — лимит 400 млрд. — 400 млрд.
• 18 марта — лимит 390 млрд. — 390 млрд.
• 24 марта — лимит 140 млрд. — 120 млрд.
• UP^: 25 марта — лимит 440 млрд. — 205,799 млрд.

Прогнозируемое сальдо по ликвидности от ЦБР: 

( Читать дальше )

Сегодня ЦБР проводит 2 аукциона:

• «Тонкая настройка» овернайт с лимитом (FTO) — 390 млрд.
• Недельное РЕПО — 2840 млрд.

• 11 марта недельный лимит — 2210 млрд.
• 04 марта недельный лимит — 2450 млрд.

Последние несколько дней ЦБР «взял за правило» предлагать на рынке FTO:

• 14 марта — лимит 90 млрд. — взяли 90 млрд.
• 17 марта — лимит 400 млрд. — 400 млрд.
• 18 марта — лимит 390 млрд. — 390 млрд.

Прогнозируемое сальдо по ликвидности от ЦБР:

• 19-25 марта: -2946 млрд.
• 12-18 марта: -2225 млрд.
• 05-11 марта: -2962 млрд.

В прошлый раз:

( Читать дальше )

Похоже, что лозунг на текущий год будет: «Внимание, поезд идет со всеми остановками». И это будет касаться: и ставок, и валюты и рыночных индексов. 

Про ключевые ставки: с сентября 2013 у нас поменялись ключевые роли – основной «удар» взяла ставка по ликвидности овернайт – до начала марта 2014 = 5,5%. Ставка рефинансирования – 8,25% как бы «отошла на второй план». Далее ЦБР сказал, что к 2016 ставки надо будет «склеить». И тогда «ходили» разговоры, что рефинансирования снизят к 7%, а ключевую — поднимут. Вроде бы – все довольны… Однако, этим «идеям» не суждено было сбыться – 03.03.14 ЦБР поднял ключевую ставку с 5,5% до 7% (кстати, с февраля – ключевая ставка не овернайт, а недельное РЕПО ЦБР). И на последнем заседании (14 марта) объявил, что эту ставку «продержат еще несколько месяцев». Т.о. (учитывая политическую и экономическую ситуации в стране) «склейка» может произойти и на уровне 8,25% — а то и 8,50% — досрочно (не в 16, а в 14 – «пятилетку в три года» ©).

( Читать дальше )

Итак. сегодня — недельное РЕПО:

Лимит — 2210 млрд. (на прошлой неделе, кстати, было 2450 млрд. + «тонкая настройка» 370 млрд. на «овере»).
Минимальная ставка — 7%
Прогнозируемое сальдо по ликвидности от ЦБР 12-18 марта = -2225 млрд. (против -2962 млрд.)

В прошлый раз:
Рынок привлек — 2371 млрд.
Отсечение было = номиналу — 7%
Ср.взв.ставка — 7,1631%
Мин/макс — 7/8%

Сальдо за неделю:
04 марта: -668,9 
05 марта: -266,4
06 марта: -77,80
07 марта: -39,00
11 марта: +8,80

Сегодня еще приходят 200 млрд. по исполненному на той неделе аукциону 312-П.

Свопы:
USD_TODTOM — 7,72%
EUR_TODTOM -7,59%

МБК:
DELTA — 7,70%
Min/max — 6,75%-7,9%
Голосовые брокеры — 7,75-8%

Междилерское РЕПО:
Акции (овер) — 7,99%
Облигации (овер) — 7,88%

РЕПО с ЦК:
Газпром — 7,8%/7,9%
ОФЗ — 7,3%/7,5%